特朗普可能退了一步，但這場風波遠未結束

2025年04月11日上午03:00

特朗普及其幕僚費盡了心力，極力想讓人相信，過去這七天並非完全失控的混亂局面。

如果照這種說法，特朗普這盤「四維棋」的棋局已讓中國陷入困境。當然，中國經濟確實面臨來自其最大出口市場的懲罰性關稅重擊。但即便考慮到總統的回撤，美國依然豎起了一道自1930年代以來未曾見過的龐大保護主義關稅壁壘。

全球現在面臨一項普遍性的10%關稅，不論該國（例如英國或澳洲）對美國的出口是否比進口還少。

如今，美國不再區分對象——即便是對美國有巨額商品貿易順差、並已準備展開報復的歐盟，和像英國這樣的國家，也一律被課以相同的關稅。

目前人們正焦急等待下一步的發展。外界關注的問題之一，是特朗普是否會堅持對藥品加徵關稅——藥品是英國第二大對美出口商品。

此外，還有一項少有人注意的政策，將帶來潛在物流上的混亂：美國對每一艘「中國製造」的貨船徵收數百萬美元的港口稅。這類船隻占全球商船的一半以上，該措施將於下週五生效。

即使特朗普已宣布對更高關稅實施90天的暫緩，對企業而言，這仍然是一片混沌，不值得冒險大規模改變全球貿易路線。

對中國的衝擊

眼下最核心的問題，是全球兩大經濟強國正如發情雄鹿般正面衝突。

如此高額的關稅嚴重衝擊著這兩個國家之間的貿易，而這兩國合計約占全球貿易的3%。這條全球經濟的「高速公路」基本已被封鎖。

這一切的具體後果將迅速顯現：中國工廠將關閉，工人將在各工廠之間尋找工作。

北京將不得不推出刺激方案，以彌補國內生產總值損失的幾個百分點，這種規模的打擊相當於一場自然災害摧毀了一座大城市。這固然痛苦，但暫時仍可承受——只是不可能持久。

與此同時，美國將面臨消費品價格飆升的問題。特朗普總統或許會試圖命令企業不要漲價，但最終影響仍將不可避免。

理論上，這將與其他國家的情況形成鮮明對比：例如加拿大和歐洲不但不會出現中國製商品價格上漲的問題，反而可能出現降價。

如此規模的貿易戰不會只局限於貨物流動，通常會蔓延至貨幣市場。

昨晚（4月9日），這場貿易動盪已擴散至信貸市場，尤其是美國債券市場——股市早已首當其衝。

的確，這場衝突中的戰略博弈也因此暴露出一個關鍵訊號：特朗普政府對債券市場的焦慮——他甚至戲稱其為「yippy」（嘲諷債市反應過度）——無意間揭示了自身的一個壓力點。

隨著亞洲市場在夜間交易美國國債，其實質利率一度升至5%。

這種借貸成本不應如此劇烈波動。

上一次出現類似情況，是在2020年疫情初期的「現金狂潮」（Dash for Cash）時，那是一場全球金融系統瀕臨崩潰的關鍵時刻。當時全球正關注生死存亡，最終靠緊急干預才得以平息。

可以說，這次特朗普的讓步，其實就是一種緊急政策調整。

這一波亞洲市場拋售美國國債，中國政府是否參與其中？可能性不高。但週三的情況已揭示特朗普的某種脆弱性。

中國是全球第二大美國國債持有國，如果選擇拋售，其後果將對美國造成毀滅性打擊，但同樣中國自身的損失也會極大——這會是一場經濟上的「兩敗俱傷式的經濟毀滅」。

更重要的是，債市向特朗普傳遞了一個訊息：他們對其關稅政策深感懷疑。

雖然美聯儲具備某些安撫債市的手段，但目前看來，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）似乎無意挺身而出。

債券市場對關稅政策的懷疑，呼應了新崛起的財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）的立場。他目前正推動特朗普與美國的盟友達成貿易協議，因為美國需要這些盟友聯手對抗中國。

考慮到美國此前還曾指責這些盟友是騙子、掠奪者、搶劫者，顯然，這並非一開始就規劃好的策略。

這一切都至關重要。美國需要歐盟、英國以及七國集團其他成員站在同一陣線對抗中國。而中國則希望這些國家至少能保持中立，繼續吸納其出口產品。

其他國家都看在眼裡：特朗普團隊無法合理解釋為何連企鵝島或貧窮的非洲國家也要徵稅；總統本人還反覆轉發自己「故意讓股市崩盤」的說法。大家也注意到，這些關稅不但在實施後才被修改，計算方式本身更是荒謬可笑。

在這樣的背景下，特朗普對局勢的處理反倒將談判籌碼拱手讓給其他國家——因為無論是朋友還是敵人，在此情況下都不會願意與美國談判。

目前的表面平靜，受到各方歡迎，但這種平靜恐怕不會持續太久。

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