中國國家統計局上周三（1月17日）公布的全年經濟數據顯示，全年國內生產總值（GDP）同比增長5.2%。

過去一年中國經濟的復蘇之路一波三折——一季度GDP同比增長4.5、二季度6.3%、三季度4.9%和四季度5.2%。

但該數據是以2022年非正常狀態為基礎計算的同比增速，「低基數效應」使數據失真，更能反應復蘇狀況的是經過季節調整後的環比增長率——2023年第一季度強勢復蘇2.1%；但二季度幾乎停滯，僅增長0.6%；三季度收益於政策加碼，增速回升至1.5%；但四季度稍顯疲弱，增長1%。

「我們對2023年中國經濟表現的評估是及格。」經濟學人智庫（EIU）中國經濟高級分析師徐天辰向BBC中文表示，雖然中國經濟確實超過了官方目標，但如果能更有力地應對房地產崩盤，並加大對私營部門的投入，中國經濟本可以獲得更高的評分。

出口：高開低走，全年微增

2023年初剛剛結束「清零政策」，春節假期後，中國出口數據開始以兩位數高速增長，以人民幣計，3月出口同比增長23.4%，4月出口同比增長16.8%。

但是，5月開始，突然掉頭下跌，出口增長-0.8%；6月降幅進一步加大至-8.3%；7月、8月、9月連續萎縮-9.2%、-3.2%和-0.6%。直到10月增長0.9%，11月和12月延續增長勢頭，增1.7%和3.8%。

經歷過暴漲和暴跌，全年出口237726億元，只實現微增0.6%，對經濟增長貢獻有限。

從需求的角度來看，拉動中國經濟的三駕馬車分別是：出口、消費、投資。

在過去20年，中國的出口佔經濟的比重，先經歷了暴增，其增速保持在GDP 增速的1.5倍；到2006年，出口佔中國GDP的比重達到峰值，即36%。隨後開始回落，到2018年回落至19%後趨於穩定，2023年，出口佔GDP比重為18.8%。

如果分行業看，汽車製造異軍突起。

中國海關總署最新數據顯示，2023年，中國汽車出口522.1萬輛，同比增加57.4%。有望成為全球第一大汽車出口國。

其中更顯著的是，新能源汽車出口超過120萬輛，同比增長超過77%。出口排名前三位的國家是比利時、泰國和英國。

出口均價從2021年的1.95萬美元，提升到2023年的2.38萬美元。

消費：緩慢復蘇，主力引擎

三駕馬車中，消費在拉動增長方面，起到主力引擎的作用。

全年社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%。消費支出對經濟增長的貢獻率達到82.5%，相比之下，2022年消費對經濟增長貢獻了39.4%。

簡單而言，2023年中國經濟相比上一年增長的5.2%中，超過八成來自消費的復蘇。

消費之中，服務的消費額增長尤為明顯，達到20.0%。這部分包括餐館、影院等，與去年疫情封城下服務消費的萎縮有關。

徐天辰認為，一個積極的事態發展是，中國重新開放後，低收入群體的財務狀況有所改善。這為消費注入了活力，有利於共同富裕的政策。

但是同期公布的另一數據也顯露出風險，全年居民消費價格（CPI）已經連續三個月下跌——在經濟領域，通常認為CPI保持2%左右的溫和增長，可以促使經濟更健康地發展，這也是各國政策制定者希望達到的程度，美聯儲過去一年連續加息，就是為了降低物價水平。

中國則面臨截然相反的情況，由於消費雖然快速恢復，但也是疫情期間受影響最大的部分，需求不足的問題依然困擾中國經濟。

中國國家統計局局長康義也表示，這在一定程度上反映了有效需求不足等問題。有效需求不足是中國經歷了三年疫情衝擊以後，經濟逐步走向正常狀態中的階段性現象，短期內需求不足會導致價格下行。

換言之，居民消費信心有所恢復，但消費潛力仍有巨大挖掘空間。

粵開證券首席經濟學家羅志恆通過另一組數據說明這個問題——2023年居民平均消費傾向（人均消費支出佔人均可支配收入比重）為68.3%，高於2022年的66.5%，但仍低於2019年的70.1%，同時考慮到2022年以來居民積累的大量超額儲蓄，若政策能有效激發消費意願，居民消費有望較快增長。

投資：地產拖累，繼續探底

三駕馬車中的投資，全年中國固定資產投資（不含農戶）同比增長3%，相比2022年的5.1%回落了2.1個百分點。

但該數字背後呈現出結構性差異——製造業、基建投資大幅超過GDP整體增速，房地產投資繼續大幅萎縮，拖累整個經濟。

經歷兩年連跌的房地產投資繼續探底，房地產開發投資同比-9.6%，與2022年-10%的增速跌幅相差無幾。

製造業投資同比6.5%，略低於上一年9.1%的高增速，但強於此前數年5%-5.5%的水平。

政府主導力最強的基建投資部分增長顯著，達到8.2%，成為投資這架馬車最重要的支撐。

數據也展現出另外兩個投資上的結構性的差異——

● 分地區看，東部地區投資比上年增長4.4%，中部地區投資增長0.3%，西部地區投資增長0.1%，東北地區投資下降1.8%。

● 分登記註冊類型看，內資企業固定資產投資比上年增長3.2%，港澳台商企業固定資產投資下降2.7%，外商企業固定資產投資增長0.6%。

徐天辰總結認為，中國官方似乎在「管理」2023年的較低增長。第四季度 5.2% 的增長率與第一至第三季度的累計增長率持平，而工業生產、零售銷售、服務消費和固GDP定資產投資等指標均出現加速增長。那麼官員們調整數字的一個可能原因是，他們已經決定一個頗具挑戰性的 2024年增長目標（應為 5%），而目前的實際情況並不那麼樂觀。那麼使增長放緩將提高在 2024年實現這一目標的可能性。

EIU預計，中國政府將把 2024 年的經濟增長目標再次定為 5%左右。然而，由於經濟面臨諸多挑戰，尤其是房地產的持續低迷，5% 的目標並不容易實現。因此，政府將依靠財政擴張和公共投資來實現這一目標。EIU對 2024 年經濟增長的預測是 4.9%，這反映出公共投資可能將在今年發揮巨大作用，但依賴公共投資可能會再次推遲中國的經濟結構調整。

「2024 年需要關注的一個關鍵問題是，官員們能否消除消費者、私營企業家和外國投資者之間的信心赤字。中國進一步向世界開放的努力當然值得歡迎，但要重新贏得信任，還需要加強政策之間的協調性和一致性。」

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